Por Mariángeles Guerrero

El discurso dominante de la política económica argentina defiende la “inserción internacional” y la reprimarización de la economía. Sin embargo, un estudio reciente del Instituto de Pensamiento y Políticas Públicas (IPyPP) demuestra cómo esos sectores primarios (agronegocio, minería, hidrocarburos) no solo no contribuyen al desarrollo nacional sino que, a través de las fugas de capitales, consolidan el mercado financiero global en detrimento del país donde explotan los bienes comunes. Molinos Agro, Minera Exar, Minas Argentinas, Pan American Energy, Tecpetrol, Pluspetrol, Vista e YPF son algunas de las firmas analizadas.

“La extracción de recursos naturales se articula con mecanismos de salida de divisas y una menor captación estatal de la renta generada, lo que plantea interrogantes sobre la contribución efectiva de estas actividades al desarrollo productivo nacional”, expresa el informe del IPyPP realizado por los investigadores Gustavo García Zanotti y Martín Schorr.

Que Argentina sea proveedora de materias primas (oleaginosas y cereales, minerales e hidrocarburos) y bienes derivados permitiría, según la narrativa hegemónica, aprovechar las oportunidades que ofrece la globalización y generar las divisas necesarias. Para algunas perspectivas, como la del neodesarrollismo, servirían para impulsar el desarrollo productivo. Para otras, como la del neoliberalismo, para pedalear la bicicleta de la especulación financiera. En ambos casos la base es la explotación de la naturaleza ("recursos naturales", según empresarios y funcionarios).

Pero el esquema de exportaciones “no cumple meramente una función de abastecimiento de divisas para el balance comercial, sino que funciona de manera simultánea como el principal canal de transferencia de ingresos y riqueza hacia los centros decisorios globales y las jurisdicciones de baja o nula tributación”, advierte el estudio.

Como resultado, indica, se configura en Argentina un extractivismo de múltiples dimensiones. No solo se extraen los recursos naturales, sino también las divisas generadas por su explotación y los ingresos fiscales que el Estado resigna mediante beneficios tributarios y regímenes promocionales (como el Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones, RIGI).

Extraer y evadir

El informe explica que las grandes empresas trasladan ganancias al exterior mediante la manipulación de los precios de transferencia. Este mecanismo consiste en fijar precios para las transacciones entre empresas de un mismo grupo económico que se apartan de los que habrían acordado partes independientes en condiciones comparables. 

Por ejemplo, una filial argentina puede vender su producción a una empresa vinculada radicada en el exterior a un precio inferior al de mercado. Posteriormente, esta última puede revender la mercancía a su precio de mercado y apropiarse de la diferencia. Cuando el intermediario se encuentra radicado en una jurisdicción de baja tributación (como es el caso de Uruguay) o con escasa transparencia fiscal, esta operatoria puede facilitar el traslado de ganancias hacia el exterior y reducir la carga tributaria del grupo económico. Así disminuye la entrada de divisas al país (o, en todo caso, aumenta la salida en caso de compras o pagos de servicios).

Los sectores presentados como motores naturales del desarrollo por su capacidad para generar divisas y aprovechar las ventajas comparativas, son también espacios privilegiados para la circulación internacional del excedente. La inserción exportadora, por sí misma, no garantiza que los recursos generados permanezcan en la economía ni que se transformen en nuevas capacidades productivas.

Durante el gobierno de Javier Milei, las transferencias de ingreso hacia los sectores exportadores se intensificaron. La fuerte devaluación de fines de 2023 y la reducción de los derechos de exportación para la minería y el agronegocio favorecieron a estos sectores primario-exportadores. En 2026 se flexibilizaron las restricciones cambiarias para la remisión al exterior de utilidades generadas a partir de 2025, en un contexto en el que actividades como la petrolera y la agroindustria encabezan las remisiones de ganancias hacia el exterior.

En paralelo, el contexto internacional, signado por guerras y conflictos geopolíticos, ha reavivado las expectativas en torno a un nuevo superciclo de los precios de las materias primas, con efectos favorables sobre los ingresos y la rentabilidad de las empresas exportadoras.

Agronegocio

Las exportaciones argentinas se concentran en grandes empresas que operan en sectores vinculados a los recursos naturales: agronegocio, minerales, petróleo. Su actividad presenta, en general, un bajo grado de procesamiento productivo. Existen 24 firmas pertenecientes a los sectores del agronegocio, el litio, el resto de la minería y los hidrocarburos. Concentran el 38 por ciento de las exportaciones del país.

En el agronegocio, el sector de acopio, molienda, elevación a terminal y exportación de cereales y oleaginosas está dominado por grandes empresas. Entre ellas, multinacionales como Cargill (EEUU), Bunge (Bermudas), Dreyfus (Francia), Cofco (China), y firmas ligadas a empresas nacionales: Molinos Agro (Pérez Companc), AGD (Urquia) y ACA.

La entrada de Vicentin en concurso de acreedores en 2020 reconfiguró el mercado agroexportador. Desde entonces, Oleaginosa Hnos, filial de la multinacional Glencore, ganó participación en el mercado a expensas de la firma nacional. Glencore ya era socia de Vicentin: juntas habían formado la asociación Renova.

Desde 2020, Glencore estableció una filial en Paraguay que pasó a ocupar el lugar que anteriormente tenía Renova en la importación de soja paraguaya para su procesamiento en Argentina. En 2023 se anunció la fusión entre Glencore y Bunge dando origen a la multinacional Viterra, operación que se concretó en el 2025.

Minería

En el sector de extracción y procesamiento de litio se destacan diversas empresas multinacionales. Minera del Altiplano (en Catamarca), por ejemplo, está controlada por Rio Tinto, una multinacional de origen británico sobre la que existen indicios de una participación significativa de capitales chinos. Por su parte, la composición accionaria de Sales de Jujuy incluye a Rio Tinto, con una participación del 67 por ciento; Toyota Tsusho (Japón), con el 25 por ciento; y Jujuy Energía y Minería Sociedad del Estado (JEMSE), con una participación minoritaria. 

En cuanto a otros minerales, Minera Exar está controlada por Ganfeng Lithium (China), que posee el 46 por ciento de las acciones, y Lithium Argentina (Canadá), con el 44 por ciento. El resto corresponde a JEMSE. Esta firma es una estrategia mediante la cual Jujuy mantiene participaciones minoritarias en los conglomerados de empresas de litio a cambio de resignar regalías por la actividad minera. En 2025, las regalías representaron menos del uno por ciento de los ingresos públicos provinciales.

Otros casos son el de Minera Argentina Gold, que opera el yacimiento Veladero en San Juan y está controlada por Barrick Gold. Oroplata, titular del proyecto Cerro Negro (Santa Cruz), pertenece a la estadounidense Newmont Goldcorp. En Cerro Vanguardia, el 92,5 por ciento de la propiedad corresponde a la canadiense AngloGold Ashanti, mientras que el 7,5 por ciento restante está en manos de la provincia de Santa Cruz, a través de la empresa estatal Fomento Minero de Santa Cruz Sociedad del Estado (Fomicruz). 

Minera Santa Cruz es controlada por la británica Hochschild Mining (51 por ciento) y la canadiense McEwen Mining (49 por ciento). En el proyecto Lindero (primer yacimiento de oro a cielo abierto en Salta) la operación está a cargo de Mansfield, perteneciente a la canadiense Fortuna Silver Mines. 

Estelar Resources Limited opera el yacimiento Cerro Moro (Santa Cruz) y está controlada por la canadiense Pan American Silver. Minas Argentinas es titular del proyecto Gualcamayo (San Juan). Su dueño es el empresario español Juan José Retamero Gómez.

Petróleo y gas natural

En el sector petrolero coexisten empresarios de origen nacional con empresas multinacionales, accionistas extranjeros y fondos de inversión internacionales. Por ejemplo, Vista, una empresa relativamente nueva en el sector, es dirigida por el empresario petrolero Miguel Galuccio quien posee una participación accionaria del seis por ciento. Galuccio fue CEO de YPF entre 2012 y 2015. “Estuvo al frente de una empresa estratégica como YPF, desde donde tuvo acceso a información muy relevante sobre el sector hidrocarburífero, y posteriormente organizó Vista, que se convirtió en un actor importante dentro del negocio petrolero”, señala el informe. 

Esta compañía cuenta con la participación de inversores internacionales, como la empresa estatal noruega Equinor y el Fondo Soberano de Arabia Saudita. Por otra parte, Pan American Energy es resultado de una asociación entre Bridas —controlada por la familia Bulgheroni y la empresa estatal china CNOOC— y la británica British Petroleum (BP). Por otro lado, Tecpetrol y Pluspetrol están vinculadas, respectivamente, con los grupos empresarios de las familias Rocca y Rodríguez. 

En cuanto a YPF, si bien el Estado argentino ejerce el control de la compañía, una proporción significativa de su capital se encuentra en manos de accionistas privados, entre ellos fondos de inversión extranjeros. Se destaca la asociación con Chevron para la explotación de hidrocarburos no convencionales en Vaca Muerta. 

La rueda de los dólares

Los sectores exportadores generan divisas a través de sus ventas al exterior pero son importantes demandantes de moneda extranjera. En los últimos años, las exportaciones argentinas aumentaron en un contexto marcado por un nuevo superciclo de los precios de los commodities. A ello se suma que, desde 2023, Argentina registra un saldo comercial energético positivo: exporta más energía de la que importa.

Los sectores minero, petrolero y agroindustrial —en particular, los complejos oleaginoso y cerealero— también demandan divisas para financiar la compra de bienes y servicios en el exterior, remitir utilidades a sus casas matrices y afrontar el pago de intereses de sus deudas externas.

En el complejo oleaginoso la apertura comercial iniciada en 2016 favoreció la importación de soja paraguaya mediante el régimen de importaciones temporarias. En el sector petrolero adquieren relevancia tanto las importaciones de bienes como los pagos por servicios contratados en el exterior. Por ejemplo, el desarrollo de Vaca Muerta presenta una importante dependencia del financiamiento mediante deuda. En consecuencia, los pagos de intereses a acreedores internacionales constituyen otra fuente significativa de demanda de divisas.

Con la flexibilización de las condiciones para la remisión de utilidades al exterior, firmas petroleras, mineras y del agronegocio comenzaron a remitir fondos a sus casas matrices. En un futuro próximo, las exportaciones emprendidas por las firmas adheridas al RIGI tendrán la opción de no liquidar las divisas al mercado cambiario. Es decir, podrán remitirlas a sus casas matrices si así lo desean.

La reducción de los derechos de exportación favorecieron al agronegocio. Los sectores minero y petrolero se beneficiaron del aumento de los precios internacionales de las materias primas, que contribuyó a mejorar sus ingresos y resultados económicos. 

Esta evolución plantea un interrogante central para el análisis: ¿en qué medida el mayor excedente generado se traduce en una expansión de la inversión productiva y de las capacidades económicas locales, y qué proporción se destina a la acumulación financiera y a las transferencias de recursos al exterior?

Las empresas analizadas poseen un endeudamiento significativo que totalizan unos 24 mil millones de dólares. El sector petrolero aprovechó en gran medida la apertura financiera del gobierno de Milei y resultó ser el que más deuda tomó. El stock de deuda financiera aumentó en más de 10 mil millones de dólares. Este nivel de endeudamiento demandará divisas tanto para el pago del capital como para los intereses. 

Ocho firmas analizadas (Molinos Agro, Minera Exar, Minas Argentinas, Pan American Energy, Tecpetrol, Pluspetrol, Vista e YPF) generaron intereses en los primeros seis meses de 2026 por 1.568 millones de dólares. YPF y Pluspetrol son las firmas más endeudadas y con mayores compromisos financieros (588 millones de dólares y 470 millones de dólares, respectivamente, en pago de intereses).

Las firmas seleccionadas no registraron, en términos generales, un incremento significativo de sus inversiones productivas. Sin embargo, esta tendencia presenta algunas diferencias sectoriales. El sector petrolero reorientó sus inversiones hacia la producción hidrocarburífera no convencional. Este proceso de reconversión contribuye a explicar por qué, pese al crecimiento de las inversiones en Vaca Muerta, la inversión total de estas compañías se mantuvo relativamente estable o incluso disminuyó.

En el sector del litio, Minera Exar completó durante 2023-2024 la instalación de su planta de procesamiento de carbonato de litio en Jujuy. Pero una vez finalizada esta etapa, el volumen de inversión tendió a reducirse, en línea con la transición desde la construcción de la infraestructura inicial hacia la fase operativa del proyecto.

El informe expone que no hay inversión en el aparato productivo pero sí en activos financieros (acciones, bonos, fondos de inversión). Las empresas analizadas incrementaron el stock de activos financieros de los 2.400 millones de dólares en 2024 a 5.200 millones de dólares en la actualidad.

Saluden a los capitales que se fugan

Solo por minería, agronegocio y petróleo se distribuyeron 1.200 millones de dólares hacia el exterior en los primeros seis meses de 2026. IIyIP constató que Molinos Agro y Pan American Energy remitieron dividendos a sus sociedades controlantes, radicadas fuera del país y estructuradas, en general, mediante sociedades holding establecidas en jurisdicciones que ofrecen el pago de menos impuestos. En conjunto, ambas compañías remitieron 160 millones de dólares al exterior por este concepto en el primer semestre del año.

Vicentin ya lo había hecho a través de su filial Vicentin Uruguay. Molinos Agro canaliza sus exportaciones a través de Molinos Overseas, también radicada en Uruguay, especialmente en la zona franca donde no paga ningún impuesto. Este mecanismo fue comprobado además por el estudio “Cruzar fronteras para cosechar ganancias”, de los investigadores del Conicet Alejandro Gaggero y Gustavo Zanotti.

En el caso del litio, los balances contables permiten identificar operaciones comerciales entre Minera Exar y sus accionistas multinacionales. Durante 2025, Ganfeng Lithium realizó compras a Minera Exar por 138 millones de dólares, mientras que las compras de Lithium Argentina ascendieron a unos 133 millones de dólares. Estas operaciones entre empresas vinculadas son relevantes para analizar los precios de transferencia y determinar cómo se distribuyen las ganancias generadas por la explotación del litio entre Argentina y las jurisdicciones donde se radican sus accionistas.

En el sector hidrocarburífero, Vista creó una filial en zona franca uruguaya a fines de 2025 para canalizar la totalidad de las exportaciones realizadas. Si se comparan los precios declarados por la empresa argentina con los precios internacionales de referencia del crudo, la diferencia entre ambos permite estimar posibles casos de subfacturación de exportaciones. 

Entre enero y septiembre de 2026, Vista realizó exportaciones por un valor de 1.136 millones de dólares. A partir de la comparación con los precios internacionales de referencia, se estimó la presunta subfacturación acumulada en unos 182 millones de dólares. Este monto representa aproximadamente el 16 por ciento del valor total exportado durante el período y constituye una estimación de las ganancias que potencialmente se habrían trasladado a Uruguay mediante la intermediación comercial, dice IIyIP. 

El informe aclara que el hecho de que las empresas compradoras estén radicadas en Uruguay u otras jurisdicciones no implica que las mercancías exportadas tengan como destino final esos países. En las operaciones de triangulación comercial, los intermediarios pueden desempeñar una función esencialmente contractual y contable, mientras que los productos se envían a terceros mercados. 

La cuestión central no reside en el destino físico de las mercancías, sino en la distribución del margen de ganancia entre las empresas del grupo y en la jurisdicción donde se contabilizan los beneficios derivados de la explotación de los recursos naturales argentinos. 

Otras maneras de fugar capitales son los préstamos intrafirma. Por ejemplo, la Minera Exar Ganfeng Lithium (China) y Lithium Argentina (Canadá) crearon una empresa vehículo denominada Exar Capital BV radicada en Países Bajos que tiene como fin capitalizar la filial argentina para la construcción y desarrollo de la planta procesadora. En 2024 la deuda de Minera Exar con Exar Capital BV ascendió a unos 1.134 millones de dólares y a 920 millones de dólares en diciembre de 2025. A partir de estos préstamos, la filial argentina pagó intereses vinculados de su deuda intra-firma por unos 115 millones de dólares en el año 2025 (y 31 millones de dólares en 2024), cuando su facturación fue de 271 millones de dólares en 2025. 

También se identificaron operaciones de compra de bienes y contratación de servicios entre empresas vinculadas. Minera Exar, Pan American Energy y Pluspetrol son casos significativos al respecto. En conjunto, realizaron pagos a sociedades relacionadas por aproximadamente 91 millones de dólares durante el primer semestre de 2026.

La estructura exportadora argentina exhibe un grado extremo de concentración oligopólica, donde un reducido abanico de grandes corporaciones controla los resortes fundamentales de la oferta de divisas. 

Los incentivos macroeconómicos recientes, profundizados bajo la administración actual mediante una fuerte devaluación cambiaria, la desregulación financiera, la reducción de derechos de exportación y facilidades normativas para el gran capital (RIGI), han amplificado de modo notable la rentabilidad extraordinaria de estos sectores. “Las divisas que la economía nacional produce con sus recursos naturales no encuentran un correlato en la industrialización ni en el bienestar de las mayorías populares, sino que se subsumen en los circuitos globales de la valorización financiera y la expatriación de excedentes”, concluye el informe.